還未真正做大做強，卻已呈中年疲態(tài)。魚躍醫(yī)療怎么了？

月前因“哄抬”血氧儀價格，被責(zé)令整改且處罰的魚躍醫(yī)療（００２２２３．ＳＺ）一度成為市場輿論撻伐的對象。

冷靜后再思考，曾經(jīng)春風(fēng)得意的Ａ股藥械板塊龍頭公司如今的塌房，其實并不僅僅因為“血氧儀銷售價格上漲幅度明顯高于成本增長的幅度”，更深層的原因在其茍且于眼前利益，丟失了持續(xù)發(fā)展的銳氣與智慧。

當(dāng)下整個醫(yī)療器械領(lǐng)域迎來了一場數(shù)字化、智能化的變革大潮，各種新技術(shù)、新思維風(fēng)起云涌，未來市場變化恐怕會比想象中大得多。

一方面是各種忽然間冒出來的新銳企業(yè)，憑借對新技術(shù)趨勢的把握，很可能在短短幾年就完成奇襲成為市場主流。這樣的場景在醫(yī)學(xué)影像等等領(lǐng)域正在發(fā)生。

另一方面，擁有雄厚資本實力的公司，不斷通過資產(chǎn)并購切入新方向、新賽道。這在跨國藥械巨頭并購頻率和體量等數(shù)據(jù)上，不難觀測。

魚躍醫(yī)療這樣的行業(yè)排頭兵，雖然也在高唱智能化等技術(shù)創(chuàng)新，但實質(zhì)性的內(nèi)容或者說能拿得出手的“重器”，幾乎不見。

而資本運作上，魚躍醫(yī)療搞“內(nèi)幕交易”的興趣似乎遠大于產(chǎn)業(yè)整合。在當(dāng)下Ａ股市場整合潮起之時，３００億元多市值的魚躍醫(yī)療保持沉默。

論業(yè)務(wù)產(chǎn)線，呼吸治療解決方案和家用類電子檢測及體外檢測設(shè)備，占據(jù)其過半的營收與利潤，也是留下市場印象最深的兩塊。

但這兩個領(lǐng)域，雖有優(yōu)勢但不夠強勢。大疫三年，介入者越來越多，競爭大有加劇之勢。

至于其他業(yè)務(wù)板塊，也沒有表現(xiàn)出能夠形成第二、第三增長曲線的勢頭來。

如今，非常階段產(chǎn)品提價被罵上了熱搜，一兩句“漲價是商家自己定價”“魚躍不太會做公關(guān)”，是難掩其發(fā)展問題的。

不會做公關(guān)是真，但消費者和投資人要看的也根本不是這樣的理由。

高閣現(xiàn)危墻

魚躍醫(yī)療理應(yīng)是疫情最直接的受益者之一，但從實際結(jié)果來看，似乎又不那么顯效。

２０２０年，受疫情刺激，魚躍醫(yī)療主營的制氧機、呼吸機、血氧儀、血糖儀等產(chǎn)品，紛紛走俏。當(dāng)年實現(xiàn)營收６７．２６億元，同比增長４５％，實現(xiàn)歸母凈利潤達到１７．５９億元，同比增長１３３．７４％。

同期，魚躍醫(yī)療的海外業(yè)務(wù)也快速增長，由２０１８年的６．５７億元提升至２０２０年的１８．７８億元，營收占比也由１５．８１％提升至２８．１８％。

然而好景不長，隨著疫情穩(wěn)定、市場供需恢復(fù)平衡，公司的業(yè)績增長也逐漸降速。

２０２１年，魚躍醫(yī)療實現(xiàn)營收６８．９４億元，但僅同比增長２．５１％；歸母凈利潤為１４．８２億元，同比下降１５．７３％。

去年年前三季度，魚躍醫(yī)療營收利潤指標(biāo)出現(xiàn)雙降，其營收５１．１６億元，同比下降３．６５％，歸母凈利潤１１．３５億元，同比下降１５．９９％。

從業(yè)務(wù)板塊看，２０２２上半年魚躍醫(yī)療第一大業(yè)務(wù)——呼吸治療解決方案營收同比下滑了１６．８５，毛利率也大降９個多點，而第二大業(yè)務(wù)家用設(shè)備這塊同比營收也僅增長７．３８％。

第三大業(yè)務(wù)板塊的感染控制解決方案，雖然營收增長亮眼，但預(yù)計２０２２下半年也應(yīng)出現(xiàn)下滑。

從盈利能力看，２０２２年上半年，魚躍醫(yī)療所有板塊毛利率都出現(xiàn)了同比的下滑，甚至其呼吸治療解決方案業(yè)務(wù)毛利大降９個多百分點，說明市場競爭加劇，未來不容樂觀。

△魚躍醫(yī)療２０２２年半年報

從銷售市場看，前兩年增長勢頭良好的海外市場，魚躍醫(yī)療也出現(xiàn)營收和毛利大幅下降的狀況，而其同期營業(yè)成本也出現(xiàn)了下降。

２０２０年上半年，正值海外疫情持續(xù)蔓延爆發(fā)之時，而全球擁有呼吸機技術(shù)的企業(yè)并不算多，魚躍醫(yī)療的呼吸機也被全球搶購，先后獲得ＮＭＰＡ、ＦＤＡ（美食藥監(jiān)局）、ＣＥ（歐盟）的三方認證，出口量大增，也拉動了業(yè)績大增。

但可惜趨勢未能保持。２０２１年至２０２２年上半年，魚躍醫(yī)療海外營業(yè)收入分別為１６．２６億元及４．０７億元，同比下跌１３．４２％及４３．３８％，營收占比從２０２０年的３０．０３％降至如今的１１．５４％，甚至低于２０１８年的１６．１５％。

２０２１年公司曾表示正在開發(fā)新型冠狀病毒抗原檢測試劑盒，目標(biāo)是“在海外市場上市銷售”。

然而時至今日，魚躍醫(yī)療的新冠抗原檢測產(chǎn)品仍未獲得歐盟的醫(yī)療器械ＣＥ認證。

國內(nèi)市場，魚躍醫(yī)療該產(chǎn)品進展同樣緩慢，僅稱“公司正在積極推進國內(nèi)新冠抗原檢測產(chǎn)品注冊證的申請”。

現(xiàn)在看來，魚躍醫(yī)療２０２０年創(chuàng)下自上市以來最高的營收增速紀(jì)錄，更像是個意外。

實際上，魚躍醫(yī)療的增長頹勢在疫情前已經(jīng)顯現(xiàn)。２０１７年，魚躍醫(yī)療營收增速摸到３５％的高點后連續(xù)下滑，到２０１９年已經(jīng)降至１０％左右。

借疫情欲多收個三五斗，卻給自己戴上了“發(fā)國難財”的大帽子，后疫情時代魚躍醫(yī)療的中年危機，處處是尷尬。

躺賺已遠去

在魚躍醫(yī)療犧牲聲譽產(chǎn)品提價背后，其實反倒昭示著其“躺賺”的時期已經(jīng)過去了。

魚躍創(chuàng)始人吳光明可謂白手起家，從獸用器械跨到醫(yī)療器械，最終在１９９８年成立了魚躍醫(yī)療。２００５年，“魚躍”牌血壓計獲得了首個醫(yī)療器械的中國名牌，２００６年又獲得馳名商標(biāo)。

彼時，國內(nèi)醫(yī)療器械行業(yè)正處于技術(shù)落后時期，高端市場也基本被西門子、歐姆龍等海外巨頭把持。

吳光明則抓住國產(chǎn)替代的機會，大搞研發(fā)，甚至不惜高價引進國際一流水平的生產(chǎn)設(shè)備。

在尚未飽和的國內(nèi)市場，魚躍醫(yī)療站穩(wěn)腳跟后，成為保薦制時代上市的第一支醫(yī)療器械股。

為了擴張業(yè)務(wù)版圖，自２００９年魚躍醫(yī)療相繼收購優(yōu)閱光學(xué)、蘇州日精、上械集團、中優(yōu)醫(yī)藥、優(yōu)科骨科、魚躍器材、六六視覺、上衛(wèi)廠、上海聯(lián)眾、凱立特，涉足領(lǐng)域也從最初的輪椅，到手術(shù)器械及敷料等醫(yī)用材料，以及醫(yī)用供氧系列產(chǎn)品。

多年下來，魚躍醫(yī)療形成了一定的品牌力，共計４３　個產(chǎn)品、８００多個品牌專柜，規(guī)格和終端銷售網(wǎng)點達上萬個，涉及家用和醫(yī)用醫(yī)療器械等多個細分領(lǐng)域。

同時，魚躍電商醫(yī)療平臺也連續(xù)多年的家用醫(yī)療產(chǎn)品銷冠，這也讓吳光明有了喊出“百億營收、千億市值”的底氣。

不過，僅靠市場先發(fā)優(yōu)勢積累的歷史成功，只能說明底子厚，要一直贏，不現(xiàn)實。

在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，魚躍醫(yī)療的產(chǎn)品線更多集中在中低端的家用醫(yī)療器械領(lǐng)域，如血氧儀、呼吸機、血糖儀等，這些領(lǐng)域技術(shù)門檻不算高、同質(zhì)化嚴(yán)重，競爭激烈程度可想而知。

以家用血壓計為例，通過京東搜索關(guān)鍵字“血壓計”可以發(fā)現(xiàn)，從事家用血壓計的品牌商高達數(shù)百家。

魚躍要面對的既有歐姆龍等知名品牌的壓力，又要應(yīng)付小米這樣的新玩家的挑戰(zhàn)。

從價格上看，在天貓平臺上，魚躍家用制氧機價格在１２８８－３５８０元間，而氧立得的價格僅為１６８元；魚躍電子血壓計價格在１１９－４６９元，但樂康只需６９元；魚躍血糖儀價格９８－１６９元，三諾只需１９．９元。

比價效應(yīng)之下，不知道魚躍醫(yī)療的品牌溢價還能撐多久。

實際上，魚躍醫(yī)療近年來一直加大營銷力度。２０２０年、２０２１年，魚躍醫(yī)療的銷售費用為７．５４億元、９．４５億元，同比增長１９％、２５％，２０２２年其前三季度銷售費用達６．８６億，同比增長１１．３３％。

相比之下，研發(fā)投入就有點“摳搜”。２０１９年至２０２１年公司研發(fā)投入分別為２．３５億元、４億元、４．２６億元，分別占當(dāng)年營收的５％、５．９％和６．１％。

而行業(yè)龍頭邁瑞醫(yī)療在２０２０年一年的研發(fā)投入（２０．９６億元）比魚躍醫(yī)療三年研發(fā)投入總和之多。

對此般比較，魚躍醫(yī)療董事長吳群稱魚躍和邁瑞雖同為醫(yī)療器械賽道，但該公司Ｔｏ?。玫漠a(chǎn)品，是以量取勝的性價比模式，而非技術(shù)、科技引領(lǐng)的賽道。

即便如此，魚躍醫(yī)療在Ｃ端產(chǎn)品上，這些年來似乎也沒有精進幾分，反倒是多次被曝出產(chǎn)品不合格、不合規(guī)等問題。

僅２０２１年１月，魚躍醫(yī)療生產(chǎn)超聲霧化器就被曝有１５批次不合格的情況，同年５月和１２月又先后因睡眠呼吸機、電動洗胃機的產(chǎn)品質(zhì)量等問題被罰。

在黑貓投訴平臺，有關(guān)對魚躍旗下產(chǎn)品的投訴，比比皆是。

后浪來洶洶

人工智能和大數(shù)據(jù)技術(shù)的迅猛發(fā)展，給整個醫(yī)療行業(yè)帶來了技術(shù)基底上的根本性變化，傳統(tǒng)醫(yī)療設(shè)備正在面臨被更替的命運。

另一方面，人口老齡化、慢性病群體膨脹、醫(yī)療資源供需嚴(yán)重失衡以及地域分配不均等問題，又制造了智慧醫(yī)療新需求。

智慧醫(yī)療是智慧城市戰(zhàn)略規(guī)劃中一項重要的民生領(lǐng)域應(yīng)用，也是經(jīng)濟帶動下的產(chǎn)業(yè)升級和經(jīng)濟增長點。

互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)、技術(shù)型企業(yè)、傳統(tǒng)醫(yī)療信息化企業(yè)紛紛加入賽道，投融資熱度飆升。數(shù)據(jù)顯示，２０２３年我國智慧醫(yī)療應(yīng)用規(guī)?；蛲黄疲玻担埃皟|元。

如今市場變化的節(jié)奏，要比魚躍醫(yī)療起家壯大時快了很多。如果不能脫胎換骨地改造自己，中年魚躍醫(yī)療難逃被時代淘汰的命運。

不管魚躍是否改變，行業(yè)發(fā)展的底層邏輯已經(jīng)改變，傳統(tǒng)醫(yī)療設(shè)備企業(yè)關(guān)乎生死的大幕已經(jīng)拉開。

行業(yè)一片紅海，醫(yī)療器械企業(yè)只有擁抱數(shù)智化，跟上數(shù)智化變革步伐，才能在未來有一席之地。

比如在高端醫(yī)療影像領(lǐng)域，憑借智能化平臺技術(shù)迅速崛起的聯(lián)影醫(yī)療，就是最好的例子

而作為國內(nèi)醫(yī)療器械絕對龍頭的邁瑞醫(yī)療，３條產(chǎn)品線產(chǎn)品都在探索其全面智能化的臨床應(yīng)用。

魚躍醫(yī)療也曾官宣在董事長吳群牽頭下打造“智慧魚躍”體系，目前推出了智能無創(chuàng)睡眠呼吸機等設(shè)備，但主要是集中在家用場景，Ｔｏ　Ｃ特征明顯。

如糖尿病管理等方向，魚躍醫(yī)療能否延續(xù)其品牌影響力尚未可知，但涌入的競爭者非常多，包括華為、ＯＰＰＯ這樣的企業(yè)。

另一個問題是，魚躍醫(yī)療雖已縱身投入數(shù)字化技術(shù)大潮，但過往的發(fā)展方式和思維很容易對其形成桎梏，能否真正抓住這一輪史詩級的機遇，還很難說。

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