眾所周知，拉動經(jīng)濟的三駕馬車是投資、消費、出口，其分別的資金來源分別是財政支出、居民收入和海外。

將理論套用到醫(yī)療行業(yè)，實際上也是同樣的道理，除了出口外，投資和消費主要的承載場所都是醫(yī)院，無論是醫(yī)療新基建擴大內(nèi)需、還是居民醫(yī)療支出提升，都需要在特定的醫(yī)療機構場景實現(xiàn)，所以醫(yī)院財政壓力、開放程度都對整體醫(yī)療行業(yè)的繁興起到關鍵的作用。

受到９月中旬監(jiān)管層釋放的設備更新貸款＆貼息政策刺激，國慶前器械板塊帶動整個醫(yī)療板塊進行了幾天的反彈，為什么該政策能夠造成如此大的影響？除了醫(yī)療板塊本身經(jīng)歷了長時間調(diào)整、估值低之外，實質(zhì)上一定程度緩解了部分醫(yī)院存在的資金壓力，達到一定投資拉動內(nèi)需的作用。

這里不得不提的是，公立醫(yī)院近幾年的收入結構變遷和財務情況變化。

２０１９年，我國藥械集中采購大幕拉開、ＤＲＧ付費改革工作開始廣泛試點，深刻影響了公立醫(yī)院的收入支出結構，主要核心的體現(xiàn)在于藥品收入占總營收比重不斷壓縮，這兩項原本的盈利中心業(yè)務迅速轉(zhuǎn)換為成本中心。

據(jù)招商銀行專項債部門統(tǒng)計，２０１９年我國公立醫(yī)院全年盈余１４６７．９８億元，高于２０１８年的７３７．９９億元，且三級公立醫(yī)院平均盈余為４５１０．１萬元（當年虧損的三級公立醫(yī)院不足２０％）。

情況急轉(zhuǎn)直下。

２０２２年７月國家衛(wèi)健委公布“國考數(shù)據(jù)”，２０２０年２５０８家參評三級公立醫(yī)院中，４３．５％的醫(yī)療盈余為負。

由于２０２０年是疫情首年，很多人把問題歸咎在新冠，實際上公立醫(yī)院虧損更核心的原因在于國家將為患者支出減負放在首位，原本醫(yī)院的頭號盈利端被砍去，同時一系列的政策嚴格規(guī)范公立醫(yī)院的收費標準，使得醫(yī)院的收入下降；同時，集采＆醫(yī)保談判的“騰籠換鳥”并未有效轉(zhuǎn)移到醫(yī)療服務收入上來，隨著人力成本的提升，公立醫(yī)院的壓力也驟增。

以前陣子引發(fā)熱議的“亞洲最大醫(yī)院”鄭大一附院公布２０２１年成績單為例，平均每天營收近６０００萬，雖然數(shù)字使一眾吃瓜群眾感嘆，究其內(nèi)核，公立醫(yī)院虧損困境顯現(xiàn)。

鄭大一附院所公布的數(shù)據(jù)顯示：２０２１年年末結轉(zhuǎn)和結余約為１０．５６億，２０２１年初該數(shù)據(jù)約為９．２６億。

但仔細分析，鄭大一附院年度總收入約為２１８．７７億元，其中１８６．０６億是事業(yè)收入（可以理解為一般的主營業(yè)務收入），還有２２．９１億的其他收入和約９．８億的財政撥款。

而鄭大一附院年度總支出為２０８．３４億元，也就是說如果沒有政府的財政撥款，那么醫(yī)院堪堪在盈虧平衡線上，而如果其他收入也沒有的話，“亞洲最大醫(yī)院”將會陷入虧損。

盡管一直在強調(diào)公立醫(yī)院回歸“公益”的屬性，但如果從財政撥款對于醫(yī)院財政的影響，鄭大一附院的財政撥款收入占比僅為４．４８％，似乎影響并不像想象中這么大。

價值醫(yī)療顧問專家委員會秘書長梁嘉琳在“健康國策２０５０”提到：在深化醫(yī)改取消公立醫(yī)院的藥品加成之后，公立醫(yī)院形成的虧損被要求由六個渠道補償，包括：政府投入重點是基本建設和大型設備購置、重點學科發(fā)展、符合國家規(guī)定的離退休人員費用、政策性虧損補償、對公立醫(yī)院承擔的公共衛(wèi)生服務任務給予專項補助。過去相當一段時間，許多地方都沒有將中央部署落實到位。

這里，其實解釋了前文提到的政策影響力之大的疑惑。

據(jù)天風醫(yī)藥楊松團隊統(tǒng)計，截至１０月７號，已經(jīng)有超過１２個省的醫(yī)院獲得醫(yī)療設備貼息貸款發(fā)放，總額接近２０億人民幣。

而這次落實的速度，超出了市場的預期。

自９月１３號國常會確定專項再貸款與財政貼息配套支持部分領域設備更新改造以來，距最快獲得貸款發(fā)放廣東陽江的醫(yī)療機構，僅僅用了半個月。

當然，醫(yī)院除了滿足政府文件中提出的要求配備必要設備外，更新采購更多或許是利潤中心的設備，包括影像設備、檢驗設備、手術設備三大塊。

１）影像設備

在天風醫(yī)藥統(tǒng)計的貸款發(fā)放的２１個落地項目中，有４個都提到了核磁共振（ＭＲＩ）或醫(yī)學影像設備的字眼。

其實，過去兩年醫(yī)學影像設備行業(yè)業(yè)績加速，非常依賴于醫(yī)療新基建的推進，專家指出２０２２年的設備采購增量很大一部分都是新基建支持的，不然行業(yè)容量下降可能更多。

眾所周知，醫(yī)療設備有較強的周期性，相當一部分設備大約７年才進行更換，這一波高峰過去后等機會再來，時間漫長。

影像設備另外的機會在于耗材，在設備鋪設的足夠多之后，大醫(yī)院的ＣＴ、核磁１－２年就要更換一次核心耗材（球管），比如２５６排ＣＴ的球管就要１５０－２００萬。

目前，國產(chǎn)中高端影像設備的龍頭是聯(lián)影醫(yī)療。

２）臨床檢驗儀器

檢驗科目前是醫(yī)院重要的利潤中心之一，所以提升整體的檢測能力和檢測效率也可能是部分醫(yī)院申請貸款的目的之一。

在眾多的檢驗儀器中，化學發(fā)光流水線是價值較高、產(chǎn)值較大的核心設備之一，目前國產(chǎn)ＩＶＤ廠商中邁瑞醫(yī)療、新產(chǎn)業(yè)、安圖生物、亞輝龍、邁克生物等相關產(chǎn)品的性能已經(jīng)逐步靠近進口廠商，在采購國產(chǎn)政策的倡導下，國產(chǎn)ＩＶＤ公司有望取得更多三級醫(yī)院的市場份額。

３）手術＆手術室設備

內(nèi)窺鏡是本輪行情中走勢最強的細分板塊，存在即合理，其被市場認可的內(nèi)在邏輯包括三方面：

●　順應大的政策方向：內(nèi)鏡設備及耗材可用于診斷與治療，在各個科室廣泛應用，并且應用于各類微創(chuàng)手術中，一定程度加快了醫(yī)院的病床周轉(zhuǎn)，順應了ＤＲＧ政策實施的大方向；

●　業(yè)績確定性強：以軟鏡公司為例，開立醫(yī)療上半年扣除非經(jīng)常性的凈利潤為１．４８億－１．８８億，同比增長６２．３８％－１０６．２６％。而另一家公司澳華內(nèi)鏡則是新產(chǎn)品系列即將面市，具備較強放量預期；

●　國產(chǎn)替代率低：據(jù)東方證券統(tǒng)計，國產(chǎn)醫(yī)療設備中內(nèi)鏡早期受制于設備性能、醫(yī)生習慣、市場教育等因素，國產(chǎn)化率較低，這波政府鼓勵國產(chǎn)替代和醫(yī)療新基建的浪潮助力國產(chǎn)內(nèi)鏡行業(yè)快速發(fā)展；

除內(nèi)鏡外，手術＆手術室設備包括血氣分析儀、麻醉劑、吊塔、手術機器人、動態(tài)空氣消毒機等等大量設備，從各家公司擅長領域來總結：華康醫(yī)療在院內(nèi)感控設備層面（吊塔、消毒機）較為出色，理邦儀器在血氣分析儀有一定特點，手術機器人則是微創(chuàng)更為領先，“一哥”邁瑞則是能夠提供相當一部分設備解決方案（麻醉劑、監(jiān)護儀等）。

結語：對于醫(yī)療行業(yè)，最悲觀的時刻或許已經(jīng)過去，可能國家財政支持只是一個開始的信號，隨著未來政策的放寬，三駕馬車中至少有兩駕會成為行業(yè)公司反攻的重要動力。

（文章來源于互聯(lián)網(wǎng)）